配资拿地怎么算费用-股指期货的理论价格


期货的理论价格如何计算?



期货市场提供了一个企业规避风险,与价格发现的场所,所以期货的理论价值并不容易计算,因为商品的价格受供求的影响大。不过理论价格可以基于现货的价格加上一个时间价值,包含了期货的升贴水,利息,仓储费用等。
股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。根据定义,基差=现货价格-期货价格,也即:基差=(现货价格-期货理论价格)-(期货价格-期货理论价格)。前一部分可以称为理论基差,主要来源于持有成本(不考虑交易成本等);后一部分可以称为价值基差,主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。因此,在正常情况下,在合约到期前理论基差必然存在,而价值基差不一定存在;事实上,在市场均衡的情况下,价值基差为零。
所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本,即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。以F表示股指期货的理论价格,S表示现货资产的市场价格,r表示融资年利率,y表示持有现货资产而取得的年收益率,△t表示距合约到期的天数,在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为:
F=S*[1+(r-y)*△t /360]
举例说明。假设目前沪深300(2447.615,4.10,0.17%,吧)股票指数为1800点,一年期融资利率5%,持有现货的年收益率2%,以沪深300指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为90天,则该合约的理论价格为:1800*[1+(5%-2%)*90/360]=1813.5点。








股指期货和商品期货的区别



(一)标的物不同股指期货是以标的物为特定股价指数,不是真实的标的资产;而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。(二)交割方式不同股指期货采用现金交割,在交割日通过结算差价用现金来结清头寸;而商品期货则运用实物交割,在交割日通过实物所有权的转让加以清算。(三)合约到期日的标准化程度不同股指期货合约到期日都是标准化的,一般到期日在三月、陆月、9月、一二月等;而商品期货合约的到期日根据商品特性的不同而不同。(四)持有成本不同股指期货的持有成本主要是融资成本,不存在实物贮存费用,有时所持有的股票还有股利,如果股利超过融资成本,还会产生持有收益;而商品期货的持有成本包括贮存成本、运输成本、融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货。(5)投机性能不同股指期货对外部因素的反应比商品期货更为敏感,价格的波动更加频繁和剧烈,因此股指期货比商品期货具有更强的投机性




股指期货套利持有成本怎么计算



一、定义
套利(Arbitrage)是金融市场中极为常见的名词,它是一种同时在相同或不同的市场中进行不具任何风险、而且可以预见确定报酬的交易行为,为一种无风险且获利在交易之初便确知的交易行为。
最简单的一种套利,便是在相同或不同的市场中,与不同的交易对手查询同一种商品的价格,如果出现不同的报价,且此一价格差异足够弥补交易成本,便可以买进价格被低估的商品,并且卖出价格被高估的商品,毫无风险地进场赚取一笔已知的利润。
指数期货套利:同样的套利机会,也存在期货与其标的股票之间。简单来说,指数期货套利就是利用期货指数低于(高于)合理水准,一面买进(卖出)指数期货,一面卖出(买进)可以代表指数现货的个股组合,并利用在合约到期时,期货和现货指数将合而为一的原理,买进(卖出)持股且卖出(回补)期货部位,获得无风险的利润。
二、持有成本理论
欲了解期货的交易策略及掌握市场的动态,期货的定价原理基本且必要的基础。在推算期货合理的价格的众多研究中,最重要也是最基本的便是持有成本理论(costofcarrymodel),只是一种利用期货与现货的套利关系为基础所发展出来的定价模式,借由期货与现货间的持有的持有成本概念,期货市场价格与现货市场价格间的关系可被明确界定,并可用决定期货的合理价位。
本文将以持有成本合理为出发点,推导期货价格的订定,再以此为基础,了解股价指数期货的定价方式,推演出指数期货的套利交易策略。
(一)持有成本定价模式
持有成本定价模式解释了现货与期货市场价格间的关系。为了降低此一模型的复杂性,先建立以下假设:
1.无任何交易成本
2.无任何交易策略限制
3.市场为一强势效率市场
持有成本模式显示一个以借贷的资金,在现货市场上买进与期货合约中数量
相同的自此或商品,并持有该资产至期货契约的到期日,再将该资产与期货的买方进行交割,这一连串动作中的成本及所有发生费用的加总,等于期货合约的合理价格。
持有成本公式:
合理期货价格=标的物现货价格×(1+持有成本)
=标的物现货价格×(1+i)t/360+C
其中,i:资金成本
t:距期货契约到期日所余天数
C:资金成本以外项目,包括仓储费、保险费等。
在正常的状况下,期货的价格应该等于(或近乎于)由该模型推导出的合理价位,若此,则市场上无套利机会:反之,则意味着期货契约因受到其他因素的影响,致使脱离了期货本身原有价格,若此价差能够涵盖交易成本,则套利机会空间出现!换言之,当持有成本不等于基差(为现货减去期货的值),则持有成本与基差间的价差既有套利空间。
(二)持有成本理论在股价指数上的应用
1.指数期货的合理价格
股价指数期货之标的物事根据特定股票投资组合计算出来的股价指数。根据持有成本模式,可推导出指数投资组合与指数期货价格间的关系如下:
股价指数期货合理价格=现货指数×(1+i)t/360-D
其中,i:资金成本
t:距期货契约到期日所余天数
D:指持有与该指数相同的投资组合所预期应得高的股利收益。
这个公式与最基本的持有成本模式并无太大不同,唯一不同之处为股利的计算,原因在于股价指数期货的定价必须考虑不到股利这项因素,因为持有现货指数的投资组合是可以享有股利收入,而股价指数期货契约的持有人则否,古于期货定价时必须将股利排除在真实价值之外,予以扣除。
2.套利空间:
依据前述之持有成本理论,期货价格与现货价格间的价差,应维持在理论的合理区间之内,在加计所有交易成本后,若期货价格偏离此区间,便将出现套利机会。
当期货指数低于(高于)理论价格并足以涵盖所有交易成本及预期报酬率,即可进行套利,当期货指数回到(高过)理论价格,即可反向冲销获利。




股指期货的理论价格



股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。
根据定义,基差=现货价格-期货价格,也即:基差=(现货价格-期货理论价格)-(期货价格-期货理论价格)。前一部分可以称为理论基差,主要来源于持有成本(不考虑交易成本等);后一部分可以称为价值基差,主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。因此,在正常情况下,在合约到期前理论基差必然存在,而价值基差不一定存在;事实上,在市场均衡的情况下,价值基差为零。
所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本,即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。以F表示股指期货的理论价格,S表示现货资产的市场价格,r表示融资年利率,y表示持有现货资产而取得的年收益率,△t表示距合约到期的天数,在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为:
F=S*[1+(r-y)*△t /360]
举例说明。假设沪深300股票指数为1800点,一年期融资利率5%,持有现货的年收益率2%,以沪深300指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为90天,则该合约的理论价格为:1800*[1+(5%-2%)*90/360]=1813.5点。


股指期货升贴水形成的原因是什么



股指期货升贴水实质上反映的是期现基差。一般来说,基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之差。理论上认为,期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值,两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近,期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系;但影响因素又不完全相同,因而两者的变化幅度也不完全一致,这会导致期货升贴水水平,也就是基差水平的变化。在股指期货市场上,股指期货基差=股指期货价格-现货指数价格。
期指升贴水的计算
就同一市场而言,不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本,即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的,离期货合约到期的时间越长,持有成本就越大,而当非常接近合约的到期日时,就某地的现货价格与期货价格而言必然相近或相等,升贴水指的正是这种基差变化。
当股指期货价格高于现货指数价格时,股指期货处于升水,基差为正;反之,股指期货处于贴水,基差为负。因此,基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。
期指升贴水变化因素
什么导致了股指期货升贴水的变化呢?这可以结合其理论价格来理解。股指期货的理论价格是基于持有成本推导而来,所谓持有成本是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本,即融资成本减去期内分红。
以F表示股指期货的理论价格,S表示现货资产的市场价格,r表示融资年利率,d表示持有现货资产而取得的年收益率,t表示距合约到期的天数,在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为:F(t,T)=S(t)+S(t)·(r-d)·(T-t)/365= S(t)[1+(r-d)·(T-t)/365]。
期指升贴水=期指价格-现货价格=(期指市场价格-期指理论价格)+(期指理论价格-现货价格)。其中,前一部分源于投资者对股指期货价格的高估或低估,可以称为价值基差,主要由市场行为、市场情绪所致;后一部分可以称为理论基差,主要来源于持有成本(不考虑交易成本等),主要影响因素有融资成本、期内分红、距离到期的时间。
在正常情况下,在合约到期前理论基差必然存在,而价值基差不一定存在,价值基差绝对值越小,波动率越小,代表市场有效性越高。故总体而言,正是股市分红、融资成本、距离到期日的时间、市场情绪等四大原因引起了期指升贴水的变化。
对套期保值影响几何
基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出,套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险。因此从理论上讲,如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化,就可能实现完全的套期保值。因此,套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化,并选择有利的时机完成交易。
同时,由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身要相对稳定一些,这就为套期保值交易提供了有利的条件;而且,基差的变化主要受制于持有成本,这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。



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